本文是会计学专业会计毕业论文，主要研究股权结构、会计稳健性与资本投资效率。

第一章 绪 论

1.1 选题背景和研究意义

1.1.1 选题背景

基于代理理论认为，由于存在契约各方的信息不对称，企业内部经营者更加真实、全面掌握着关于投资项目盈利走势的信息，也就更容易发现盈利项目。然而，内部经营者可能在选择投资项目时并不考虑股东价值，而是追求自身利益最大化。当然影响因素有以下两点：一是经理人存在道德风险，他们可能为了获取自身利益最大化而注重短期利益，盲目地大肆扩张进行过度投资；二是外部融资约束，当经理人为投资而筹集的资金成本高于未来投资报酬或者是没有渠道进行融资时，经理人受到融资约束的阻碍下被迫放弃一些可收益的投资项目，导致投资不足的结果。因此在不完善的资本市场中，所有权和经营权的分离引起的信息非对称和代理问题促使公司存在非效率投资。当今公司制度中由所有权和经营权分离引起公司各利益团体间的利益冲突普遍存在(Jensen&Meckling,1976)。这些冲突中的部分可以被利益相关方签定的契约解决，由于契约是不完全的，因此公司自身还需建立健全治理机制致力于利益相关者间的冲突彻底消除。最好的公司治理机制就是完全符合一个公司发展目标，即公司价值最大化，并且公司治理机制随着公司特征如运营能力、发展能力、偿债能力以及盈利能力等的变化而相应变化(Watts,2006)。众所周知上市公司涉及到公众利益，影响重大且广泛，因此外部利益相关者需要通过可验证的会计信息来有效监督上市公司的经营状况及成果。而财务报告系统是可验证信息的关键来源，这些信息有利于监督和评价管理层的决策和战略。可见，高质量会计信息能通过改善契约和监督，降低道德风险和逆向选择来提高公司的运作效率。而会计稳健性又作为衡量会计信息质量的指标之一，它是一项由来已久的会计惯例，也是关于会计盈余确认和计量的一项重要原则，是对历史成本原则的修正，体现于会计管理的整体过程中。稳健性原则要求会计人员进行核算时针对整个经济活动的不确定性始终保持谨慎的态度，对企业经营中存在的风险进行合理估计，为契约各方提出真实有用的会计信息，保护契约相关者的利益。即企业需拥有谨慎态度经营，稳健性原则显得越来越重要，从而提高会计信息质量，保证企业做出正确的经营决策。据考证，最早的会计稳健性思想源于十三世纪英国的庄园会计，Walter of Henley 曾将“庄园会计应忠于事实并谨慎”记入其庄园管理的名著中，且意大利商人早在十五世纪就采用成本与市价孰低法对期末存货进行计价，稳健地确定资产和利润。随后 Basu(1997)作出对会计稳健性比较形象的描述，即在会计盈余中确认收益比损失需要更多的保证，以其充分及时反映损失。同时 Watts(2006)提出会计稳健性可作为降低信息不对称下的道德风险和约束管理层机会主义来降低代理成本的治理机制。这样作为会计信息质量指标的会计稳健性是否能对企业投资产生直接影响？Shleifer(1986)认为公司治理就是多种机制的安排以保证投资者获取回报和公司资源的有效配置，能缓解或消除两权分离所造成的信息不对称及代理问题。在研究相关现代公司理论的文献指出公司治理由内外两部分组成，其中外部治理包括市场经济、法制环境的治理，而内部治理则由董事会和大股东的存在构成(Lara,2008)。且现有公司治理评价主要从股权结构等内部治理机制出发。则我国一股独大、所有者“缺位”的特殊股权结构又会对会计稳健性与资本投资效率的相关性产生怎样的作用？本文不仅研究会计稳健性与投资效率的关系，而且探讨会计稳健性与治理机制（股权结构）结合对投资效率的影响，这具有重大的理论和实际意义。为完善公司治理结构，提高资本投资效率，从而提高公司价值研究提供了良好的实证证据。

1.1.2 研究意义

1. 理论意义

自从FASB与IASB在2008年将稳健性的质量要求从联合概念框架的征求意见稿中删除掉后，引起学术上炙热的争议，会计稳健性相关文献的数量呈上升趋势。当前国内学者对会计稳健性的研究主要围绕将其作为会计信息属性，而研究会计稳健性经济后果的相关文献却较少。并且在会计稳健性的投资效用研究方面，国外学者提到会计稳健性与资本投资效率之间的关系不一定是一对一关系，而可能反映了会计稳健性与好的治理机制共同对投资产生的影响。随着公司治理领域相关理论（信息不对称理论、委托代理理论、企业契约理论等）的应用，大多数学者倾向于研究股权分散时产生的第一代理问题，但是由于我国存在特殊的市场经济体制以及不完善的市场制度，其股权结构与公司治理结构具有特殊性，因此前述学者们研究方向并不适用于我国现阶段上市公司的治理结构现状。况且，投资决策是公司三大重要财务决策之一，是从调整公司治理结构到实现公司价值的必经渠道，因此通过了解公司投资效率可以推测出其价值状态，这在一定程度上对公司治理理论起到借鉴意义。所以，本文结合我国特殊的股权结构背景下讨论会计稳健性对资本投资效率的影响以及探究会计稳健性的治理价值，为认识和理解会计稳健性的治理价值提供经验证据。

第二章 股权结构、会计稳健性和资本投资效率的相关理论

2.1 相关概念界定

2.1.1 关于股权结构

股权结构含义可以从两方面来诠释：一是公司各股东持股比例，即其持有的股票份数占公司总股数的比重，主要体现股权集中度或股权制衡度；二是公司的股份是由什么股东持有，这主要体现股权属性。张萌 (2012)通过研究股权结构特点指出，股权本质既是股东转移出自己财产投资于公司生产经营以获取最大的投资报酬，又是股东凭持股享有对公司决策、监管等权力，形成股东之间、股东与公司间的独立、制衡的复杂格局。由此可见，股权结构充分反映了股份公司的资本构成、权利结构，故股权结构是公司治理结构的产权基础，是一项内部治理机制。当 Berle and Means（1932）最早提出在股权结构分散的条件下公司的所有权和控制权分离理论后，国外学者逐渐视股权结构为关注重点来研究公司治理的相关方面。随后Jensen and Meckling(1976)等在 Berle and Means 式股权结构的基础上进行进一步深化研究，不仅给予肯定还取得一定的发展。然而 Shleifer and Vishny（1986），Morck andYeung(1991)等许多学者对 Berle and Means 的观点提出质疑，通过实证分析指出新兴市场经济国家，乃至发达国家上市公司的股权结构均呈现高度集中的状态。其中 Faccio andLang（2002）认为若公司的股权集中度较高，管理层将会面临大股东积极参与并有效且完善的监督体制，消除管理层的一些自利行为从而促进公司高效治理与运营。但是随着大股东私欲膨胀，不甘仅获取由公司价值提高带来的收益，而是通过大额投资等方式转移公司财富来独享应与其它股东共同分配的收益。（陈红，杨凌霄，2012）。基于前述对股权结构的解释以及相关文献，本文将采用股权集中度、股权制衡度以及股权属性作为股权结构的代理变量进行考察。

第三章 股权机构、会计稳健性及资本投资效率的研究设计.......20

3.1 研究假设的提出.........20

3.2 替代变量的选择与定义........21

3.2.1 会计稳健性的计量.....21

3.2.2 股权结构的计量.........23

3.2.3 资本投资效率的估算.......23

3.2.4 控制变量选择.......24

3.3 模型的建立.....24

第四章 实证研究及结果分析.......26

4.1 样本选择与数据来源......26

4.2 变量的描述性统计....26

4.3 相关性分析....26

4.4 回归分析........28

4.4.1 会计稳健性与资本投资效率的回归.......28

4.4.2 股权结构与资本投资效率的回归.....30

4.4.3 股权结构、会计稳健性与资本投资效率的回归 ......30

4.5 稳健性检验....33

第五章 结论与政策建议.........34

5.1 结论.....34

5.2 政策建议.........35

5.3 研究局限与展望.........36

结论

投资决策一直是现代企业财务决策中最重要的决策，它是选择价值增值最大的项目，是企业成长与未来现金流增长的基础，因此投资效率直接关系到企业能否发展成长。基于相关理论及文献，本文在结合我国特殊制度背景下，研究分析我国上市公司的内部治理结构（股权结构）和治理机制（会计稳健性）对投资效率的影响以及它们之间动态机理。由此得出以下结论：提高会计稳健性可以改善公司资本的投资效率，即在其他条件一定的情况下，会计稳健性与公司资本投资的无效率水平负相关，会计稳健性与过度投资（投资不足）负相关，会计稳健性在公司资本投资中具有治理价值；在国有控股上市公司中，会计稳健性可有效抑制过度投资和缓解投资不足，而在非国有控股上市公司里会计稳健性对非效率投资的改善作用较弱些，尤其是对过度投资行为产生的作用很弱；股权集中度高易导致企业非效率投资，股权集中度与投资的无效率水平，过度投资（投资不足）显著正相关；股权制衡度高说明股东权力牵制力强，可有效改善企业非效率投资，即股权制衡度高与投资的无效率水平，过度投资（投资不足）显著负相关；股权集中度对于会计稳健性与投资的无效率水平、过度投资（投资不足）之间的负相关关系具有显著的抑制作用；股权制衡度对于会计稳健性与投资的无效率水平、过度投资（投资不足）之间的负相关关系具有显著的促进作用；股权集中度在国有控股上市公司和非国有控股上市公司中对会计稳健性与非效率投资的负相关中都起到了抑制的作用，尤其是对国有控股公司的过度投资和非国有控股公司的投资不足，股权集中度的这种阻碍作用更为显著；股权制衡度在国有控股上市公司和非国有控股上市公司中对会计稳健性与非效率投资的负相关中都起到了促进作用，尤其是对国有控股公司的过度投资，股权制衡度的这种促进作用更为显著。

参考文献

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